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20年来，价值投资理念在中国逐渐深入人心，不仅出现了一大批价值投资者，也出现了很多中国人写的价值投资书籍。总体来说，中国价值投资者基本上在努力消化西方几本经典的价值投资书籍，刻意模仿巴菲特、费雪等。本书用中国历史文化来解读并发扬价值投资，而不是空谈资产负债表、收益率、ALPHA等大多数中国投资者感到陌生的东西。

本书为信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监陈嘉禾历时7年写成的投资研究笔记合集，主要描述投资方面的各个问题，以长期价值投资、企业价值发掘、企业行业分析、上市公司估值分析等内容为主，兼顾市场心理分析、投资理念分析等内容。

本书语言精练优美，内容通俗但深刻，包含了关于投资*核心的各个方面，甚至对投资管理、量化投资也有独到的见解。读本书就会发现作者学贯中西，否则不会对价值投资这个西方舶来品理解这么深，兼有浓厚的中国文化积淀，文中中国文化因素信手拈来，完全不违和。

章  投资的哲学思想：高、深、远、大

投资的四个维度

投资思维四要素：高、深、远、大

投资市场如战场

如何做一个好的策略研究员

伟大投资者的特质：特立独行

什么是投资者的专业

投资莫要“如虫蚀木，偶然成文”

学郭橐驼做投资

旱买船，涝造车

2 000多年前的两支赵军：你们本可选择不战

不要忘记投资中的空性

投资需要放弃寻找认同感

长期投资如何抉择：陈胜为什么争不到天下

投资研究的误区：一样的现象，不一样的结果

这不光是概率大小的问题！ 

赚钱的原因比赚钱更重要

第二章  市场的混乱与机会：世界上美好的资本市场是怎样的？

世界上美好的资本市场是怎样的？

没有市场真正成熟

“理性人”根本不理性

从秦相李斯的奏章说开去

人太少的地方轻易不要去?

不一样的恐慌：无声的恐慌与喧嚣的恐慌

集体性的逆向思维：当所有人都发现市场错误的时候

相信市场的无序与非理性

曾经有一个时代，因为金融市场极度稳定/不稳定……

你读懂文章背后的真相了吗？

第三章  价值投资的技巧：用长期持有的态度交易

一个模型证明价值投资的威力

必修课1：价值与价格的关系

必修课2：持续增长比短期盈利更重要

必修课3：低估值与好股票

必修课4：好公司不代表永恒存在

请你用心记下四个字：低、好、散、长

寻找皇冠上的钻石

历史证明高股息率带来超额收益

高分红与复利投资的威力

善用 “套利”这把利器

鸡蛋的故事与股票的估值

关心市场涨跌？你已经输在起跑线上

用长期持有的态度交易

浅谈长期延续性对逆向投资的重要性

投资中的一击必杀

赚钱机会就在身边，你得学会观察生活

谁都知道那儿钱多！

第四章  寻找好行业与好公司：你能和那家企业竞争吗

九方皋相马与巴菲特选股

你能和那家企业竞争吗？

三个具有长期优势的行业

好行业坏公司与坏行业好公司

在不确定的市场中寻找确定的行业和企业

集中还是分散？论巴菲特和施洛斯的区别

假如彼得·林奇在中国

本地化与自然垄断：科技产业A股掘金要素概论

如何寻找具有长期优势的公司

规模效应细说

科技公司与电商的护城河

股票中的债券：机场行业优劣细谈

消费品行业细说

公认的成本线并非牢不可破：从黄金的例子讨论开去

掘金金融行业：证券、银行、保险

被遗忘了的传统行业

行业的恶性竞争一定不可避免吗？

怎样的并购才会为企业创造价值？

第五章  文景之下必有牛市

以史为鉴，可以知兴替：文景之下必有牛市

中国下一个30年

中国式“政策市”有迹可循

从历史上的银行业危机看中国金融系统稳健性

改善人口结构政策不是特效药

重新解读城镇化

站在巨人的肩上看经济与投资

第六章  如何投资国际市场：搞得懂、分得散、忍得住

海外投资没有想象中那么美

港股投资三要素

投资港股必须知道的六件事

从基本面和两地比较研究香港市场

熊久易大涨：从美股历史经验中发掘规律

便宜不是投资的理由

事件驱动有多难把握

希腊老船王的投资智慧

你看过*写的研究报告吗？

“股票指数”可以很厉害

牛津教授的希望

被动型价值投资者如何应对私有化

第七章  量化投资与多元化投资：为什么彼得·林奇不喜欢债券？

指数投资的效用：如何做到“以黄金抠者巧”

三种量化投资策略细说

量化交易：一条只适合少数人的路

技术分析真的有效吗？

牛市上涨靠周一：情绪发酵下的新兴市场特有现象

衍生品投资真是你的菜吗？

你买黄金的理由是什么？

另类金融交易所能成功吗？

股与房，向左走向右走?

中国地产市场正在割裂吗?

投资拿不定主意？你可以换个角度思考

从ETF套利中的价差，看稳定状态与均衡状态的区别

为什么彼得·林奇不喜欢债券？

R001=505%：不得不借的代价？

初探高端收藏品市场

第八章  投资中的制度设计：以辽人守辽土

以辽人守辽土：论投资行业的制度设计

胜不必对，败不必错

选择资产管理者的关键：疑人不用，用人不疑

专业投资者不应该为保本和平仓线付出代价

扁鹊六不治与价值投资六不管

财富管理不应该追求回报

分散还是集中投资？这不是关键问题

请关上你的行情机

为什么成熟的市场需要更加市场化的IPO机制

注册制如果实施，资本市场可能发生哪些改变？

杂谈金融杠杆

投资好远离杠杆

本质的区别——消费类杠杆与金融类杠杆

杠杆对衰退周期的影响

胆愈大而心愈小：机会越多杠杆就得用得越少

个人投资者的优势

后记

陈嘉禾

      2005年本科毕业于赫尔大学经济系，2006年硕士毕业于牛津大学历史系，同年加入平安资产管理公司，2008年加入信达证券，现任首席策略分析师、研发中心执行总监、管理委员会委员，分管策略、固定收益、国际市场、金融、地产研究。兼任中国国际电视台（CGTN）财经评论员，《证券时报》专栏作者，《证券市场周刊》《中国证券报》特邀作者，常年接受国内外媒体采访，包括《上海证券报》、财经、CNBC、彭博社、路透社、美联社、法新社、亚洲新闻台等，研究观点亦多次被《英国经济学人》杂志具名引用。

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推荐序

伯乐要发掘马的价值，价值投资者要挖掘股票的价值，书虫要读懂书的价值。作为一名价值投资者和资深财经类书虫，当我读完嘉禾的这本书稿，对嘉禾肃然起敬，立刻向公司全体投资研究人员强烈推荐这本书，理由是中国人能用中国文化内涵去书写中国式价值投资，这本书对价值投资的贡献达到了一个新高度，实在是让人大赞。我甚至还推荐给我

9

岁的女儿，反复念叨这本书是老少皆宜的学习价值投资的好读物，而之前一向反感我念叨价值投资的她，读起这本书来也是津津有味。

20

年来，价值投资理念在中国逐渐深入人心，不仅出现了一大批价值投资者，也出现了很多中国人写的价值投资书籍。总体来说，中国价值投资者基本上在努力消化西方几本经典的价值投资书籍，刻意模仿巴菲特、费雪等。我也写过书，但角度完全是西方投资大师的学生，写的书类似于笔记，谈不上太多的创新和深刻理解。本书因此而显得尤有意义。它用中国历史文化来解读并发扬价值投资，而不是空谈资产负债表、收益率、

ALPHA

等大多数中国投资者感到陌生的东西。

如果仅是用西方思想研究企业财务和业务数据，会被很多中国投资者质疑，这套做法符合国情吗？能学会吗？嘉禾认为，财务报表、股价走势这些其实是社会、行业运行的结果。研究再多的结果，也很难找到真正原因。因为理解这些，需要立足于对这个社会的理解，要理解它的历史、文化、人口、政治、经济、风俗习惯、地域特征、自然资源等。理性的理解本身就是价值投资。

中国的政治经济文化背景与西方迥异，中国企业的价值决定因素以及中国投资者所面临的问题与西方并不相同。社会的组成细节、行业的运行习惯、人的生活方式，是构成价值变幻的真正基石。价值投资者需要价值角度的大局观，而不是抠细节，书中通过众多的例子去探讨这点。让我印象尤为深刻的是秦相李斯写给秦二世胡亥的雄文，可以说文采出众、逻辑缜密、引经据典，但实质上缺少大局观。投资的世界也如此，很多研究数据翔实、辞藻华丽、逻辑缜密，让人叹为观止，但却没有什么重要的东西。

我和很多投资者探讨估值和财务的细节时，感觉在对牛弹琴，即使我们公司的工作人员，天天听我们研究价值投资，我以为大家都算是资深人士了，但是仔细一问，发现他们其实是云里雾里。自从我阅读嘉禾的书后，我学会了从中国历史文化的角度阐述价值投资的道理，经常用书中学到的例子与原则去和人探讨，我发现对方接受起来很快，也很快会去用，我甚为欣慰。价值投资其实具有普适性，都是被忽视的大道理。价值投资是等待发现显而易见的投资机会，类似要挑容易打赢的仗去打。

本书语言精练优美，内容通俗但深刻，包含了关于投资核心的各个方面，甚至对投资管理、量化投资也有独到的见解。读本书就会发现作者学贯中西，否则不会对价值投资这个西方舶来品理解这么深，兼有浓厚的中国文化积淀，文中中国文化因素信手拈来，完全不违和。

推荐速读，一场价值投资的盛宴。

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编辑推荐

l *部用中国文化看透资本市场的投资著作。

l “寻找好行业与好公司，以长期持有的态度交易”，此为价值投资之道；“高、深、远、大”，此为深入思考之道；二道合一，投资可为。

曹名长 中欧基金价值策略组负责人、基金经理

l 价值投资西方理论与东方智慧的碰撞，值得一读。

陈光明  原东方证券资产管理公司董事长

l 伯乐要发掘马的价值，价值投资者要挖掘股票的价值，书虫要读懂书的价值。推荐速读，一场价值投资的盛宴。

王成  陆宝投资董事长

l 学贯东西，谈古论今，大道至简，通俗易懂，这是一本阐述投资之道的上选之作！

杨爱斌  鹏扬基金管理有限公司总经理

书籍介绍

20年来，价值投资理念在中国逐渐深入人心，不仅出现了一大批价值投资者，也出现了很多中国人写的价值投资书籍。总体来说，中国价值投资者基本上在努力消化西方几本经典的价值投资书籍，刻意模仿巴菲特、费雪等。本书用中国历史文化来解读并发扬价值投资，而不是空谈资产负债表、收益率、ALPHA等大多数中国投资者感到陌生的东西。

本书为信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监陈嘉禾历时7年写成的投资研究笔记合集，主要描述投资方面的各个问题，以长期价值投资、企业价值发掘、企业行业分析、上市公司估值分析等内容为主，兼顾市场心理分析、投资理念分析等内容。

本书语言精练优美，内容通俗但深刻，包含了关于投资*核心的各个方面，甚至对投资管理、量化投资也有独到的见解。读本书就会发现作者学贯中西，否则不会对价值投资这个西方舶来品理解这么深，兼有浓厚的中国文化积淀，文中中国文化因素信手拈来，完全不违和。